Eurasian News Fairway

И сильные нуждаются в защите…

И сильные нуждаются в защите…
Март 14
12:00 2008

Взяв устойчивый курс на интенсивное развитие отечественного производственно-промышленного и топливно-энергетического комплекса, российское руководства открытым текстом обозначило: прогресс страны в немалой степени взаимосвязан с объемами и целеполаганием поступающих в РФ инвестиций из-за рубежа.

Следовательно, перед нами — проблема оптимизации иностранных (и, соответственно, внутренних) инвестиций в российскую экономику. Причем проблема, с неизбежностью предполагающая разработку программ защиты этих самых инвесторов как основное условию эффективной инвестиционной деятельности.

Поэтому не грех присмотреться, как с этим делом — программами защиты инвесторов (ПЗИ) — обстоит за границей.

Для начала необходимо отметить: в настоящее время ПЗИ действуют в странах как с развитыми фондовыми рынками (США, Канада, Франция, Великобритания, Гонконг, Австралия, Сингапур, Япония), так и развивающимися — Аргентина, Бразилия, Корея, ЮАР, Малайзия, Мексика, Болгария и др. В Германии, например, при отсутствии программ, разработанных специально для защиты инвесторов в ценные бумаги, действует «Фонд защиты депозитов» («ФЗД»), охватывающий все коммерческие банки. Это связано с особенностью германского фондового рынка, на котором операции с ценными бумагами разрешены только банковским структурам. Поэтому «ФЗД» в определенной степени защищает и инвесторов в ценные бумаги, работающих через банки.

В странах с развитыми финрынками в рамках ПЗИ практикуются такие формы, как компенсационные фонды, частное страхование, индивидуальные методы защиты, схемы защиты коллективных инвестиций, гарантийные фонды для защиты от риска клиринга и расчетов.

Приглядимся к ним более пристально:

Компенсационные фонды (КФ) организуются в основном для защиты клиентов неплатежеспособных брокеров (НБ). За счет взносов (предварительное финансирование) всех брокерских фирм создается общий фонд, из которого выплачиваются ограниченные компенсации клиентам несостоятельного брокера, если для этого недостаточно его активов.

Преимущество такого подхода состоит в том, что компенсации выплачиваются даже при полном отсутствии активов у НБ (в большинстве случаев — за короткий период), затраты распределяются среди многих брокеров и дополнительный контроль брокерского «сообщества» осуществляет компенсационный фонд. Вместе с тем, недостатком схемы КФ является установление «жесткого» предельного уровня компенсационных выплат, а также неспособность компенсационных фондов предотвратить замораживание активов в случае банкротства.

Частное страхование предусматривает страхование брокерами, действующими индивидуально или коллективно, своих клиентов в страховых компаниях (СК) от мошенничества, халатности, утери документов и т.п. Преимущества этого метода — в относительной простоте, дополнительном контроле со стороны СХ. Недостатки — в значительных затратах, предельном уровне страховых выплат и большом количестве т.н. «исключений из правил».

Широко распространена практика заключения клиентско-брокерских договоров о применении индивидуальных методов защиты (ИМЗ) — залога, передачи активов на ответственное хранение и др. ИМЗ позволяют более полно учитывать предпочтения клиента, однако по стоимости существенно превышают иные формы ПЗИ и «не всегда сопоставимы с последними по конечной эффективности».

Хочу особо отметить, что практически во всех программах защиты инвесторов в странах с развитыми фондовыми рынками принимают участие члены фондовых бирж (ФБ), а в США и Гонконге также брокеры-дилеры, не являющиеся их членами. В Великобритании и Канаде — саморегулируемые организации (СРО) профессиональных участников рынка ценных бумаг. В той или иной форме сборы или взносы в фонд взимаются во всех ПЗИ. Затем фондовые активы инвестируются для получения дополнительного дохода (при этом допускается проработка кредитных линий, займов и страхование).

Программы в большинстве случаев покрывают потенциальные убытки клиентов членов фонда, которые не в состоянии вернуть доверенные им деньги и ценные бумаги, но ряд ПЗИ предусматривает более широкое покрытие потенциальных убытков. В частности, в Австралии такого рода программа защищает от невыполнения контракта, в Великобритании — от определенных мошеннических действий. Однако, как отмечают специалисты, «ни одна ПЗИ не страхует капиталовложения от обычных рыночных рисков» — падения рыночной стоимости ценных бумаг и т.д..

Во всех программах защиты инвестиций фиксируется предельный размер компенсаций. В США, Канаде, Великобритании — также предельный размер возмещения по каждому иску: Соединенные Штаты — 500 тыс. долларов в целом по иску (из них не более 100 тыс. долл. — в части утраты денежных средств), Канада — 500 и 60 тысяч канадских долларов соответственно, Великобритания — максимум 48 тыс. фунтов на одного клиента и 100 млн. фунтов на все иски по данному случаю. В Гонконге и Сингапуре лимитируется сумма выплат на одного обанкротившегося члена фонда: Гонконг — 8 млн. гонконгских долларов по всем искам к одному члену фонда, Сингапур — 200 тыс. сингапурских долларов. В Австралии предельный размер выплат устанавливается в процентах от гарантийного фонда — 14 % средств фонда по всем искам к одному неплатежеспособному его члену.

В большинстве ПЗИ предусмотрен крайний срок подачи исков пострадавшими инвесторами — в основном 6 месяцев со дня банкротства компании.

Считаю нужным также подчеркнуть, что программы защиты инвесторов в большинстве развитых стран организованы и управляются при участии самой индустрии ценных бумаг. Так, в Канаде в высший орган «Фонда защиты инвесторов» входят представители и саморегулируемых организаций профессиональных участников рынка, и инвесторов. В Великобритании совет директоров Схемы компенсации инвесторам состоит из представителей СРО. В Сингапуре высшим органом Доверительного фонда является фондовая биржа, а в Австралии — гарантийная корпорация (дочерняя компания) ФБ.

В США и Гонконге в этой сфере более существенна роль национального правительства. В Соединенных Штатах «Корпорацию защиты инвесторов в ценные бумаги» возглавляет Совет директоров, в который входят представители правительства, отрасли ценных бумаг и инвесторов. Но всех членов Совета директоров назначает Президент страны.

Такое «предметное» участие государства в управлении данной корпорацией объясняется тем, что американское законодательство при защите инвесторов допускает использование правительственных средств в виде займов (что не практикуется в других странах).

(В Гонконге высший орган «Объединенного компенсационного и биржевого фонда» формируется из представителей Комиссии по ценным бумагам и Гонконгской фондовой биржи под правительственным контролем.)

КФ обязаны ежегодно представлять Комиссии по ценным бумагам финансовые отчеты, заверенные аудитором, и, кроме того, в США — Конгрессу и Президенту страны, в Великобритании — саморегулируемым организациям, в Гонконге и Австралии — ФБ.

В государствах с развивающимися фондовыми рынками гарантийные фонды (ГФ) создаются, как правило, фондовыми биржами. При этом в одних странах (Бразилия, Малайзия, Корея, Аргентина) ГФ учреждаются для компенсаций клиентам (КК) членов биржи, в других (Мексика, ЮАР, Болгария) прямые компенсации клиентам не предоставляются.

Так, в Бразилии КК выплачиваются из гарантийного фонда в том случае, если убытки возникли в результате невыполнения поручения клиента, доставки недействительных ценных бумаг, операционных ошибок в расчетах по сделкам. Суммы возмещаемых исков по ценным бумагам, переданным на хранение брокерским конторам, ограничены и выплачиваются за счет процентных отчислений от членских взносов, уплачиваемых бирже, которая создала этот фонд, а также ежемесячных отчислений каждого члена биржи.

Претензии предъявляются в ГФ и рассматриваются его специальным комитетом. Итоговое мнение последнего доводится до правления ФБ, которое принимает решение по претензиям и извещает о нем заявителей, соответствующие брокерские конторы и Комиссию по ценным бумагам (заявитель вправе обжаловать решение в этой Комиссии).

В Корее фондовая биржа управляет двумя специальными гарантийными фондами. Из одного компенсируются убытки, возникшие в результате мошенничества или не невыполнения обязательств членом ФБ (в первую очередь удовлетворяются иски самой биржи, а затем — частных лиц; все члены ФБ вносят страховые взносы), из другого — убытки вследствие нарушения членом биржи условий сделки (все участники рынка вносят в фонд по 0,00001 % стоимости совершенных ими биржевых сделок).

В ЮАР Йоганесбургской фондовой биржей организован биржевой гарантийный фонд для удовлетворения исков по нарушенным обязательствам брокеров перед клиентами и страховой фонд, предназначенным для нее самой, для страхования ее членов от хищения и подделок ценных бумаг, кражи чеков, доходов.

Фонд поддержки фондового рынка, созданный Мексиканской ФБ, гарантирует расчеты по сделкам между ее членами, но не выплачивает прямые компенсации инвесторам. ГФ финансируется за счет периодических и специальных взносов его членов. Аналогично в Болгарии члены фондовой биржи должны вносить в гарантийный расчетный фонд 5 % их среднего дневного оборота. Этот фонд гарантирует расчеты между брокерскими конторами, но не предоставляет прямых компенсаций инвесторам.

Если все изложенное привести к общему знаменателю, то становится очевидным — опыт стран с развитыми и развивающимися фондовыми рынками в сфере защиты инвесторов должны привести нас к важным для России выводам:

I. Разработанные с учетом мирового опыта программы защиты инвесторов оказывают принципиальное позитивное воздействие на потенциальных и действующих зарубежных капиталовкладчиков, положительно влияют на сам фондовый рынок, укрепляют доверие иностранных партнеров к нему и его институтам.

(Так, благодаря «Корпорации по защите инвесторов» в США существенно уменьшилось число банкротств брокерских фирм и пострадавших инвесторов.)

II. ПЗИ требуют специального законодательного закрепления, включенности в общегосударственное правовое поле во избежание противоречий и конфликтов между интересами защиты инвесторов и требованиями различных законодательных актов.

III. Достижение эффективности программ защиты инвесторов предполагает существование в стране специальной системы контроля и регулирования деятельности участников рынка. В рамках данной системы особое значение имеет внутренний контроль за идентификацией, учетом и сохранностью активов клиентов. Организатор защиты интересов капиталовкладчиков (независимо от своего статуса — корпорация, фонд, биржа) должен иметь достаточные полномочия для регулирования деятельности всех членов ПЗИ и предотвращения их несостоятельности, а в случае необходимости — оперативного проведения процедуры их банкротства в интересах всех инвесторов и кредиторов.

IV. Каждая ПЗИ должна базироваться на раскрытии информации перед вкладчиками, регулирующими органами и управляющими институтами, позволяющей им делать своевременные выводы о состоянии интересующего их участника рынка.

Об авторе

Лавринский Александр

Лавринский Александр

Связанные статьи

0 комментариев

Комментариев пока нет!

Здесь нет комментариев, вы хотите добавить?

Написать комментарий

Написать комментарий

Добавить комментарий

Поиск

без комментариев/no comments

Архив статей по датам

Декабрь 2017
Пн Вт Ср Чт Пт Сб Вс
« Ноя    
 123
45678910
11121314151617
18192021222324
25262728293031

Подписка на новости

Введите адрес вашей электронной почты, чтобы подписаться на этот блог и получать уведомления о новых записях.