Eurasian News Fairway

Рейтинг инвестиционной привлекательности ТЭК Российской Федерации

Рейтинг инвестиционной привлекательности ТЭК Российской Федерации
Ноябрь 29
12:00 2003

Что на сегодня есть «Газпром» и его коллеги по добыче газоконденсата? Громадная и всевладетельная империя. Но империя — крайне уязвимая по линии инвестиций. И особо — рейтингу привлекательности последних. Поэтому — о главном…

Для «Газпрома» в последние дни бесспорно наиболее важным событием стала презентация основных показателей неаудированной консолидированной финансовой отчетности за III квартал 2003 года по МСФО. За 9 месяцев 2003 года выручка от продаж (за вычетом акциза, НДС и таможенных платежей) увеличилась на 34% по сравнению с аналогичным периодом 2002 г. и составила 464 500 млрд. руб. В том числе выручка от продаж газа увеличилась на 32% и составила 400 060 млрд. руб.

Причины роста очевидны. Как признают сами аналитики «ГП», концерн планирует к концу нынешнего года увеличить поставки газа за рубеж примерно на 10 %. И не будем забывать, что мировые цены на газ в 2003 году стали выше аналогичного показателя прошлого года на 20 %. Кроме того, произошел рост эффективности экспортных операций «ГП». Все это дает основания ожидать, что экспортная выручка «Газпрома» по итогам года вырастет на 25%.

Как следует из отчетности компании, в третьем квартале «Газпром» поставил в Европу 40,1 млрд. куб. м газа против 36,1 млрд. куб. м годом ранее. Средняя цена поставок составила (по крайней мере, на сегодняшний день) в 2003 году $124.3 за тыс. куб. м, или на 13% выше, чем в III квартале 2002 г. Выросли и поставки газа российским потребителям: с 94,1 млрд. куб. м в июле-сентябре 2002 г. до 108,1 млрд. куб. м за тот же период 2003 г. При этом цена поставок увеличилась на 46,1%. А вот клиенты «Газпрома» в странах бывшего СССР получили 13,6 млрд. куб. м, что на 4.3 % меньше, чем годом ранее. Средняя цена таких поставок снизилась на 3,5 %.

По итогам квартала величина чистой прибыли возросла на 12,4 % по сравнению с чистым убытком за аналогичный период 2002 года и превысила величину чистой прибыли за весь 2002 год. Чистая сумма долга сократилась за квартал на 5%.

Но это =- чистая статистика. Что же стоит за ней?

Планы «ЛУКОЙЛа» по расширению присутствия в Казахстане были поддержаны большинством ведущих специалистов России. А сам же глава компании Вагит Алекперов сообщил о намерении инвестировать до 3 млрд. долларов в проект разработки блока «Достык», если концерну удастся зафиксировать промышленное открытие запасов нефти. Поисковые и сейсморазведочные работы на этом блоке запланированы уже на 2004 год, что указывает на готовность «ЛУКОЙЛа» принять во внимание большой потенциал в разработке его запасов. (По оценке «Lukoil Overseas», запасы блока могут составлять десятки миллионов тонн в нефтяном эквиваленте.)

Учитывая, что в портфеле «ЛУКОЙЛа» уже есть несколько крупных казахстанских проектов, компания, похоже, твердо закрепилась в этой стране. Структура г-на Аликперова принимает участие в Казахстане в трех добывающих проектах — Карачаганак, Тенгиз и Кумколь. Именно они и составляют основную стоимость портфеля международных активов компании.

Кроме того, «ЛУКОЙЛ» владеет 6,75 % акций Каспийского трубопроводного консорциума и ведет переговоры о разработке Хвалынского и Центрального месторождений, расположенных на границе между российским и казахстанским секторами шельфа Каспия.

По утверждению аналитика ИК «Атон» Стивена Дашевского, «планы экспансии «ЛУКОЙЛа» носят, в целом, позитивный характер и способствуют созданию акционерной стоимости…». Ну что ж, и карты, как говорят, в руки! Тем более, что, судя по опыту участия концерна в разработке Карачаганака (где эксплуатационные расходы на промысле составляют около 1,5 долларов за баррель и рентабельность EBITDA доходит до 60–70 %), экономические показатели казахстанских добывающих проектов по многим оценкам весьма и весьма привлекательны.

Параллельно, эксперты активно комментируют заявления, сделанные главой «British Petroleum» Джоном Брауном в ходе презентации совместной компании «ТНК-BP» в Лондоне. В частности, международный концерн повысил оценку своих запасов по стандартам SEC до 4,1 млрд. баррелей и получил по итогам первого полугодия прибыль 1,2 млрд. долларов, из которых 600 млн. будут выплачены в виде дивидендов.

По мнению же специалистов «C&M», рост оценки запасов нефти новой компании связан в значительной степени с включением в сделку активов «Славнефти». Они полагают, что аудиторы не могли за такой срок пересмотреть результаты своих исследований почти на 30 %… Можно, конечно, спорить. Но у экспертов «C&M» — базовая информация…

Но, как бы то ни было, достаточно странным выглядит тот факт, что основные акционеры «TNK International» решили поделиться значительной частью прибыли своей компании за первое полугодие с «ВР». Ведь сделка была завершена после окончания данного периода! Таким образом, реальная стоимость основной сделки снижается с 6,15 млрд. до 5,85 млрд. долларов.

Это решение, в свою очередь, может снизить цену выкупа акций у миноритарных акционеров как минимум на 5 %. Ситуация с упомянутыми миноритарными акционерами осложняется тем, что партнеры не могут сообщить им точную дату, к которой будет подготовлена окончательная редакция программы консолидации компании. Ведь ранее предполагалось, что по основным предприятиям групп «ТНК» и «СИДАНКО» предложение будет сделано до конца текущего года. Теперь же получается, что миноритариям придется ждать до конца этого самого 2004 года… Именно поэтому аналитики ИК «Русские инвесторы» считают акции «ТНК», «СИДАНКО» и «Оренбургнефти» переоцененными и рекомендуют их продавать.

Сообщение о том, что «ЮкосСибнефть» планирует получить листинг на Нью-Йоркской или Лондонской фондовых биржах, не изменило уверенности инвесторов в том, что сделка по поглощению объединенной компании крупным иностранным инвестором все же состоится. По утверждению эксперта «Boston Globe» Дика Ронстолла, данное сообщение можно рассматривать как «ответ основных акционеров „ЮКОСа“ на предполагаемую игру на понижение акций со стороны потенциальных покупателей крупного пакета «ЮкосСибнефти»…». Таким образом, было показано, что есть альтернативный вариант продажи акций — на западных фондовых биржах. Но, честно говоря, такой вариант развития событий вряд ли устроит возможных покупателей «ЮкосСибнефти» и вполне может подтолкнуть их к более активным действиям.

И не будем забывать о следующем:

На рейтинге «Сибнефти» негативно сказалось сообщение о том, что ее президент Евгений Швидлер был допрошен в Министерстве внутренних дел в связи с возможным уклонением от уплаты налогов компанией. Ранее Счетная палата заявила, что в 2001 и 2002 годах «Сибнефть» недоплатила налогов на 10 млрд. руб. (333 млн. долларов). Когда в июле 2003 года было начато аналогичное расследование по «ЮКОСу», эксперты «Атона» заявили, что наиболее уязвимые с этой точки зрения компании (те, у которых эффективная ставка налогообложения в 1999–2002 годах составляла 10–15 %) — это «ЮКОС», «Сибнефть» и «ТНК».

Эффективная ставка налогообложения у «Сибнефти» в 2001 году составила 9 % (тогда как стандартная ставка была равна 35 %), а в 2002 году — 12% (стандартная — 24 %). Хотя «Сибнефть» (и «ЮКОС») не раз пытались убедить инвестиционное сообщество в полной легитимности используемых ими схем оптимизации налогов, автор и его коллеги не раз пытались привлечь внимание инвесторов к тому факту, что подобная практика является весьма рискованной.

На рейтинг «Сургутнефтегаза» («СНГ») повлияла информация о том, что компания столкнулась с реальной угрозой остановки работы в 2004 году около 175 разведочных, поисковых и эксплуатационных скважин из-за требований Минприроды.

Немаловажное значение в рейтинговом плане имеет и тот факт, что в ноябре 2003 года все более отчетливо просматривается тенденция к консолидации российского рынка ценных бумаг, лидерами которого остаются акции упомянутых «Сургутнефтегаза» и «Сибнефти».

По мнению ряда отечественных и зарубежных аналитиков, на данном рынке есть довольно большой заказ на покупку акций «СНГ», благодаря чему они растут в цене «наиболее стабильно». В фондовой секции ММВБ акции Сургута к середине сессии поднялись в цене до 10,2 руб. за штуку (+2,1 %), что является локальным уровнем сопротивления.

По мнению же аналитика банка «Зенит» Сергея Суверова, подъему бумаг «Сургутнефтегаза» способствовали такие факторы, как их недооцененность по сравнению с другими российскими аналогами, а также корпоративные события: компания представила рынку планы по частичному инвестированию своих огромных свободных денежных средств (более 5 млрд. долларов). Эти средства планируется вложить в строительство комплекса глубокой переработки нефти на Киришском НПЗ и на сооружение первой очереди терминала по отгрузке нефтепродуктов в бухте Батарейная на Балтийском море мощностью 7,5 млн. тонн.

Кроме того, в покупках акций Сургута может участвовать менеджмент самой компании или другие инсайдеры (правда, исходя из пока неясных для рынка соображений).

Цена обыкновенных акций «Сургутнефтегаза» к середине сессии в РТС достигла уровня 0,3252 доллара за штуку, что соответствует месячной давности. Привилегированные же бумаги подорожали на 4,4 % — до 0,2375 доллара за штуку.

По имеющимся у автора сведениям, в акциях РАО еще возможен спекулятивный скачок цен в ближайшее время, когда будет закрываться реестр акционеров холдинга (но только на ММВБ, где расчеты по бумагам происходят «день в день»). После этого рынок, скорее всего, будет корректироваться вниз: те, кто покупал акции в расчете на дивиденды, будут продавать свои пакеты.

В целом, рынок постепенно стабилизируется на достигнутых уровнях. Дальнейшее его движение будет зависеть от динамики мировых фондовых индексов, которые также находятся на распутье, ожидая прояснения ситуации в Ираке. Хотя, честно говоря, ждать какого-либо позитивного разрешения американской авантюры в этой стране не приходится.

И еще одно:

Широко разрекламированный визит президента Туркмении в Москву принес «Газпрому» возможность приобретать туркменский газ в крупных масштабах для последующей реализации на экспорт.

От соглашения с Туркменией «Газпром» может с высокой степенью вероятности получить высокую рентабельность поставок газа. К тому же отпадает острая необходимость срочно финансировать дорогостоящие проекты концерна по освоению месторождений в Заполярье. Это обстоятелтьство очень важно и в политическом плане: по всей видимости, Туркмения решила переориентировать свою внешнюю политику с Украины (куда она традиционно поставляла газ) на Россию.

Об авторе

Fairway

Fairway

Связанные статьи

0 комментариев

Комментариев пока нет!

Здесь нет комментариев, вы хотите добавить?

Написать комментарий

Написать комментарий

Добавить комментарий

Поиск

без комментариев/no comments

Архив статей по датам

Ноябрь 2017
Пн Вт Ср Чт Пт Сб Вс
« Окт    
 12345
6789101112
13141516171819
20212223242526
27282930  

Подписка на новости

Введите адрес вашей электронной почты, чтобы подписаться на этот блог и получать уведомления о новых записях.